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　　华创证券发布研报称，酌量铝价上行，展望中国宏桥（01378）已毕归母净利润321.5亿元、349.7亿元、382.9亿元（26-27年前值为258.1亿元、279.6亿元），分辨同比增长42%、8.8%、9.5%。2026年行业可比公司平均估值为11倍，酌量公司优质分成智商，该行予以公司2026年12倍市盈率，策画价为44.0港元，督察“推选”评级。

　　华创证券主要不雅点如下：

　　中国宏桥发布2025年度功绩公告

　　2025年公司已毕交易收入1623.54亿元，同比增长4.0%；归母净利润226.36亿元，同比增长1.2%；每股基本盈利2.3842元，同比增长1.0%。董事会忽视派发末期股息每股1.65港元，较2024年全年累计派息每股1.61港元有所普及。

　　受益铝价上行，公司归母净利再翻新高

　　2025年，公司归母净利润226.36亿元，同比增长1.2%，创历史新高，主要受益于铝合金售价普及，此外，公司分占联营公司损益26.29亿元，同比+49.5%。分业务看：1）铝合金：销量582.4万吨，同比基本捏平，已毕交易收入约1060.96亿元，同比增长约3.6%；平均销售价钱约18216元/吨（不含升值税），同比飞腾约3.8%；全年毛利301.88亿元，毛利率普及至28.5%，盈利智商显赫增强。2）氧化铝：销量1339.7万吨，同比增长22.7%，已毕交易收入约388.34亿元，同比增长约4%；平均销售价钱约2899元/吨（不含升值税），kaiyun官方登录入口全年毛利约86.16亿元。3）铝合金加工：全年销量约71.6万吨，与旧年同时基本捏平；已毕交易收入约149.56亿元，同比增长约4.0%；平均销售价钱约20874元/吨（不含升值税），同比飞腾约3.1%；毛利约28.65亿元，毛利率为19.2%。

　　财务结构捏续优化，分成和回购彰显信心

　　2025年，公司已毕成本开支106.57亿元，主要用于字据干系合约支付前期成扬名堂的质料保证金、云南绿色铝翻新产业园、轻量化材料基地及新动力等名堂。公司通过多道路降本增效，时辰用度率清醒改善，2025年公司财务结构比较24年显赫改善，钞票欠债比率由48.24%降至42.25%。此外，2025年董事会忽视派发末期股息每股1.65港元，较2024年全年累计派息每股1.61港元有所普及，展望分成比例达到64%；2025年全年公司以总代价约55.8亿港元购回并刊出3.06亿股股份，并完成15亿好意思元先旧后新配股，成为中国宏桥上市以来范围最大的再融资名堂。境外融资方面，刊行两笔好意思元债及一笔可转债，其中3.3亿好意思元优先无担保债券创下2022年2月以来中国非城投企业同类债券最低票息记载。

　　全产业链一体化上风捏续恰当

　　公司行为大家卓绝的铝全产业链坐褥商，依托铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工的全产业链布局，成本上风显赫。2025年公司捏续鼓动云南绿色低碳示范产业园成立，文山智铝名堂老成投产，大家首条范围化哄骗的NEUI600+超等电解槽坐褥线胜仗投产，年产25万吨高精铝合金扁锭名堂落地，绿色铝制造卓绝上风进一步恰当。字据中国铝业集团公告，2025年中国宏桥参股的几内亚西芒杜铁矿名堂已运转发运，横向拓展铁矿石资源，多元化布局初见顺利。

　　风险辅导：铝价大幅波动；名堂发达不足预期；原料成本大幅普及。

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